貴州茅臺：主動求變，2023圓滿收官（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，廣發證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

核心觀點：

主動求變，2023圓滿收官。公司發布2023年度生產經營情況公告，經公司初步核算，2023年度公司生產茅臺酒基酒5.7萬噸，系列酒基酒4.3萬噸；預計實現營業總收入約1495億元（其中茅臺酒營業收入1258億元，系列酒營業收入204億元），同增約17.2%；預計實現歸母凈利潤約735億元，同增約17.2%。單季度來看，2023Q4公司實現營業總收入約442億元，同增約17.0%；實現歸母凈利潤約206億元，同增約12.6%，其中2023Q4利潤增速略慢預計系銷售費用率提升及單季度稅率因素所致。整體來看，在集團“一盤棋”戰略引領下，公司持續踐行“五合營銷法”，超額達成了2023年度目標任務。

茅臺酒保證基本盤，1935帶動系列酒發力。分產品來看，2023年公司茅臺酒/系列酒分別實現收入約1258/204億元，分別同比+16.7%/+28.0%左右，其中2023Q4公司茅臺酒/系列酒分別實現收入約385/48億元，分別同比+15.2%/+41.4%左右。系列酒增速亮眼預計主要系茅臺1935高增長驅動及公司新興渠道建設成果顯現。根據新華網，2023年公司茅臺1935銷售額預計突破100億元，實現同比翻倍增長。2023年公司深入踐行“質量是生命之魂”的宗旨，持續走好以茅臺美學為價值內涵的“五線”高質量發展道路。2024年在核心產品提價的利好下，預計業績保持較快增長的確定性較高。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年收入為1495/1759/2027億元，同比+17.2%/17.6%/15.2%，歸母凈利潤為735/878/1020億元，同比+17.2%/19.4%/16.2%，按最新收盤價對應PE為29x/25x/21x，綜合考慮可比公司估值及公司歷史估值中樞，給予24年32倍PE估值，合理價值為2236.80元/股，維持“買入”評級。

風險提示。宏觀經濟不達預期；批價波動超出預期；食品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)