鋁行業月報：上游原料端事件擾動供應，庫存持續去化（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，海通證券發布研報點評鋁行業。

12月鋁行業重點更新

成本端對鋁價有支撐，電解鋁冶煉利潤依舊可觀。根據Wind數據，截至2023年12月22日，國內SHFE鋁價為1.92萬元/噸，月漲跌幅為+3.0%。LME鋁價為2324美元/噸，月漲跌幅為+5.9%。據SMM數據，截至2023年12月22日，電解鋁成本為1.63萬元/噸，較11月末上漲約0.4%，冶煉端成本上漲對價格存在支撐，同時鋁廠冶煉利潤仍維持2818元/噸的高位。

供給端：上游原料端事件或將影響電解鋁供應。根據SMM數據，12月我國運行產能回升至4200萬噸，較11月末增加11萬噸，當月開工率為92.9%。據SMM調研，12月18日上周幾內亞科納克里一處大型燃油倉庫發生爆炸并引發火災，導致燃料出售受限，部分鋁土礦山的生產以及發運將受到一定程度的影響。

需求側：新能源汽車產銷增長持續，房地產竣工端向好支撐需求。新能源汽車產銷呈現明顯恢復性增長，有望帶動汽車用鋁需求。根據中國汽車工業協會數據，2023年11月中國新能源汽車銷量為102.6萬輛，環比增加7.32%，同比增加30.47%。根據國家統計局數據，2023年1-11月份，我國房地產竣工面積累計值為6.52億平方米，同比上升17.9%；其中11月月度竣工面積同比上升10%。

庫存：鋁錠國內社會庫存環比減少。截至2023年12月21日，LME鋁、SHFE鋁、COMEX鋁庫存分別為50.82、11.20、4.48萬噸，較11月末分別變化+10.6%、-6.9%、+27.2%，鋁錠國內社會庫存為44.6萬噸，較11月末減少15.2萬噸。

投資建議：我們認為供應收緊下鋁價有望維持偏強，因此我們推薦具備規模優勢，成本低，有成長性的電解鋁公司，建議關注云鋁股份、中國鋁業、神火股份、天山鋁業、中國宏橋等公司。

風險提示

供應不及預期。若西南地區來水不足，則有可能限電限產，或限制電解鋁運行產能，導致供應進一步加緊。

經濟復蘇不及預期，新能源車、地產需求不及預期。若新能源車、地產等下游行業需求不及預期，或將造成金屬價格下行。

主要經濟體貨幣政策收緊過度，或將造成市場流動性短缺，抑制實體經濟需求。

國際地緣政治風險。隨著國外愈發重視本土產業鏈建設和戰略資源保護，中企在海外投資礦產資源或將面臨外資審查趨嚴，當地政策不確定性提升等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)