洛陽鉬業：發布2024年產量指引，有望躋身全球前十大銅生產商（國信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國信證券發布研報點評洛陽鉬業（603993）。

事項：

公司公告：1月19日，公司公布2024年主要產品產量和實物貿易量指引，公司銅、鈷產量繼續高速增長，公司2024年計劃產銅52-57萬噸，產鈷6-7萬噸，較2023年增加銅10萬噸以上、鈷1萬噸以上。

國信金屬觀點：隨著TFM混合礦項目和KFM一期項目建成投產，自2023年開始公司進入產量釋放年，是全球大型銅礦企中少有的保持銅高增長的企業，2024年公司銅產量將比2022年翻一倍，鈷產量增長200%，有望成為全球前10大銅生產商，全球第一大鈷生產商。假設2023-2025年LME銅現貨結算價均為8500美元/噸，鈷金屬價格維持23萬元/噸。預計2023-2025年收入1969/2299/2525億元，同比增速13.8/16.8/9.8%，歸母凈利潤68.39/92.14/101.22億元（前值85.83/108.89/121.20億元），同比增速12.7/34.7/9.9%；攤薄EPS分別為0.32/0.43/0.47，當前股價對應PE分別為16.4/12.2/11.1X。公司擁有全球頂級銅鈷礦山，兩大世界級項目建設及投產使公司銅礦產量兩年內翻番，對銅價具備高業績彈性，維持“買入”評級。

評論：

預計2024年銅產量同比增31%

1月19日，公司公布2024年主要產品產量和實物貿易量指引，公司銅、鈷產量繼續高速增長。根據指引，公司2024年計劃產銅52-57萬噸，產鈷6-7萬噸，較2023年增加銅10萬噸以上、鈷1萬噸以上。此外，公司計劃產鉬1.2-1.5萬噸，產鎢0.65-0.75萬噸，產鈮0.9-1萬噸，產磷肥105-125萬噸，實現實物貿易量500-600萬噸。其中鉬、鎢面臨礦山老化問題，公司通過技改減緩產量衰減進度；鈮、磷肥版塊產量平穩；金屬貿易版塊的貿易量依賴于每年有色金屬市場的套利機會，去年委任新CEO，將強力推進結構重組與業務優化。

成為全球前十大銅生產商，全球第一大鈷生產商

根據公司指引，2024年產銅量相較2022年翻倍，產鈷量增長200%，產量增長主要依靠TFM混合礦項目以及KFM一期項目，截至2023年底，TFM五條生產線均已建成，年處理礦石可達2000萬噸，同時KFM實現達產，每月銅產量1.4萬噸左右。預計到2024年公司銅產能達到60萬噸，鈷產能9萬噸。

洛陽鉬業是全球大型礦企中少數持續保持銅產量高速增長的礦企，迅速提升了在全球銅產業的地位。按照預測口徑，洛陽鉬業2023年已成為中國第二大銅生產商，接近全球前十大銅生產商，2024年有望進入全球前十大生產商。

在鈷產量方面，公司在2023年已經超過嘉能可，成為全球第一大鈷生產商，并且有望在2024年達到8.5-9萬噸年生產能力。

投資建議

假設2023-2025年LME銅現貨結算價均為8500美元/噸，鈷金屬價格維持23萬元/噸（前值25萬元/噸）。由于下調了鈷價假設和銷量假設，預計2023-2025年收入1969/2299/2525億元，同比增速13.8/16.8/9.8%，歸母凈利潤68.39/92.14/101.22億元（前值85.83/108.89/121.20億元），同比增速12.7/34.7/9.9%；攤薄EPS分別為0.32/0.43/0.47，當前股價對應PE分別為16.4/12.2/11.1X。公司擁有全球頂級銅鈷礦山，兩大世界級項目建設及投產使公司銅礦產量兩年內翻番，對銅價具備高業績彈性，維持“買入”評級。

風險提示

銅價、鈷價大幅波動風險，資源國礦業政策變動風險，新項目進度低于預期風險，宏觀經濟系統性風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)