非銀金融行業周報：雪球產品風險可控，證監會重磅發聲回應市場關切（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，開源證券發布研報點評非銀金融行業。

周觀點：雪球產品風險可控，證監會重磅發聲回應市場關切

1月18日“中證報價”公眾號披露，近期券商發生敲入的“雪球”產品規模占比約7%，遠小于2022年4月敲入規模，且敲入點位及產品到期日比較分散，整體風險可控。券商收益來源是對沖收益和保證金投資，不存在與客戶“對賭”行為，且券商對沖主要通過股指期貨，對A股現貨市場影響很小。本周證監會重磅發聲，監管維護市場態度鮮明，關注市場beta催化下非銀板塊機會。

保險：銀保報行合一落地符合預期，降低行業惡性競爭利好險企

(1)財聯社報道，1月19日，國家金監局發布《關于規范人身保險公司銀行代理渠道業務有關事項的通知》，《通知》中明確附加費用率即可用的總費用水平，包含銀行、銀保專員傭金及薪酬激勵以及分攤固定費用、培訓及服務費用等，其中傭金率應列明上限。嚴格規范傭金支付，不得以出單費、信息費等形式支付傭金外的任何費用。《通知》整體符合預期，銀保渠道從嚴執行報行合一，利于降低行業惡性競爭并降低費差損風險，利好行業長期健康發展，同時有望促使銀行以量補價，帶動銀保渠道業務同比增速上修。(2)養老、儲蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險產品吸引力提升；疊加供給端個險轉型見效和銀保以量補價的驅動，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預期。目前上市險企PEV估值位于歷史底部，開門紅超預期有望明顯緩解負債端擔憂，保險板塊估值回升仍需資產端改善，保險股兼具beta彈性和負債端阿爾法，看好板塊左側機會，推薦中國太保、中國人壽、中國平安。推薦盈利穩健、高股息率的中國財險。

券商：證監會重磅發聲，注冊制審核把關更加嚴格，投融資兩端協調發展(1)本周部分券商披露2023年財報，中金財富2023年凈利潤14.8億，同比+34%，上下半年凈利潤分別為12.9/2.0億；申萬宏源預計2023年歸母凈利潤42億元-50億元，同比+50.6%至+79.3%。(2)證監會1月19日召開新聞發布會：A.注冊制絕不意味著放松質量要求，而是審核把關更加嚴格。試點注冊制5年來審結的1000多家企業中，撤回和否決比例近四成；B.退市改革三年來，A股共有127家公司退市，強制退市數量是改革以前10年的近3倍；C.證監會不存在只重視融資，不重視投資。融資端看，近五年A股IPO和再融資總額約6萬億元，投資端看，公募基金、養老金、保險等中長期資金合計持有A股流通市值從6.4萬億增至15.9萬億，增幅超1倍，持股占比從17%升至23%。北上資金持有A股流通市值從0.7萬億元增長至2萬億元。近五年A股累計分紅8.4萬億元，分紅金額超過當期融資額。(3)我們看好券商并購主題機會，受益標的：財通證券、國聯證券、浙商證券、中國銀河。

此外，看好經紀和兩融高彈性標的和低估值頭部券商。

受益標的組合

保險：中國太保，中國人壽，中國財險，新華保險，中國平安，友邦保險。

券商&多元金融：財通證券、中國銀河、國聯證券、浙商證券、方正證券、指南針、同花順、東方財富、華泰證券、中信證券；江蘇金租，香港交易所。

風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商財富管理和資產管理利潤增長不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)