中國銀河給予化工行業推薦評級：財政政策加碼，擁抱化工核心資產

每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報，給予化工行業推薦評級。

供給擾動再起，油價強勢反彈。截至10月11日，Brent和WTI油價分別達到79.04美元/桶和75.56美元/桶，較上周分別上漲1.27%和1.59%;就周均價而言，本周均價環比分別上漲4.86%和5.38%。供給端，一方面，近期中東局勢緊張，市場擔心以色列襲擊伊朗石油設施，進而導致原油供應出現較大損失。據Bloomberg數據顯示，9月伊朗原油產量、出口量分別為334、171萬桶/日。另一方面，市場擔心颶風“米爾頓”波及墨西哥灣海上油氣生產。需求端，10月4日當周，美國煉廠開工率為86.7%,環比下降0.9個百分點。考慮到受秋季檢修影響，近期美國煉廠開工率或將持續走低，預計將對原油需求施壓。中短期來看，近期美聯儲宣布開啟降息，前期市場擔憂的經濟硬著陸概率降低，經濟軟著陸的概率提升。庫存端，10月4日當周，美國商業原油庫存量42274萬桶，環比增加581萬桶，預計近期將延續季節性累庫。我們認為，近期國內外多項政策提振市場情緒，在供給端不出現極端供應中斷的情況下，10月原油供需預期仍偏弱，Brent原油價格運行區間參考70-80美元/桶。建議后續密切關注后續OPEC+產量政策、美聯儲貨幣政策、地緣局勢演變等。

庫存轉化：本周原油負收益、丙烷正收益。假設原油采購+庫存40天、丙烷采購+庫存60天。依據我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉化損益均值在-94元/噸，年初至今為-35元/噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在293元/噸，年初至今為-18元/噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現較強，焦炭、燒堿等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產品中，與上周相比，共有84個產品實現上漲、占比49.4%,38個產品下跌、占比22.4%。本周價格漲幅居前的產品有丙烯酸異辛酯(華東)、順酐(山東)、滌綸長絲(POY,華東)、已二酸(華東)、異丁烯(玉皇盛世)、焦炭(山東)、丙烯酸甲酯(華東)、燒堿(99%片堿，山東)等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現較強，滌綸長絲、丙烯酸丁酯等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產品價差中，與上周相比，共有78個價差實現上漲、占比60.0%,48個價差下跌、占比36.9%。本周價差漲幅居前的有PBT價差(PTA)、聚丙烯價差(甲醇)、順酐價差(丁烷)、PTA價差(對二甲苯)、滌綸長絲(POY)價差(PX)、滌綸長絲(POY)價差(PTA)、丙烯酸異辛酯價差(丙烷)、丙烯酸丁酯價差(丙烷)等。

投資建議：本周化工品價格、價差表現較強。1)估值方面，截至10月11日，石油化工和基礎化工PE(TTM)分別為15.0x、21.5x,較2014年以來的歷史均值15.6x、28.6x溢價水平分別為-4.2%、-24.7%。當前時點基礎化工行業估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。10月12日財政部召開新聞發布會，擬加大財政政策逆周期調節力度，有利于改善宏觀經濟預期，提振投資者信心，化工行業估值有望先行修復。2)盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來多數化工品價差表現低迷。目前化工行業在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現，化工品終端消費或有一定改善，但預計存量產能及在建產能仍需時間消化。我們認為，短期，政策刺激下，化工行業有望迎來估值修復，關注業績具有韌性的核心資產，及估值具備彈性的優質新材料標的；中期，我們看好化工結構性投資機會，建議重點布局成長屬性標的。

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(記者 王曉波)

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