港股的交易屬性在變強，資金回歸景氣度變化

6月20日，恒生指數午盤上揚1.15%，報23504.59點；恒生科技指數攀升0.71%，報5124.36點；恒生國企指數走強1.24%，報8515.10點。市場半日成交額為929.88億港元。

主題行業方面，非銀金融指數大漲2.26%，半導體指數攀升2.27%，銀行指數走強2.14%。跌幅方面，耐用消費品指數重挫4.84%，建材指數走低0.76%。

當前全A估值位處長周期估值中樞附近，但AH溢價率創2020年6月以來最低水平。背后原因可能是，除了險資持續增持高股息資產以外，隨著主動型外資的撤出，港股的交易屬性在變強，波動也隨之放大。

中期視角，AH溢價率有進一步收斂的空間。能夠減少溢價的板塊，核心因素在于稀缺性，如互聯網科技、生物科技。

A股短期大概率繼續呈現風險偏好下降后的主題輪動階段，伴隨著高位抱團松動，下一階段可能是資金回歸景氣度變化，TMT仍是最有可能的方向，其近一年擁擠度分位數為12.4%，已具備啟動的必要條件。

【港股相關ETF】

互聯網AI——恒生互聯網ETF（513330）；

生物醫藥——恒生醫藥ETF（159892）。