“反內卷“行情活躍，煤炭ETF（515220）持續吸金，份額較年初翻倍

每經編輯｜彭水萍

近期一系列行業內“反內卷”的政策文件陸續出臺，周期性板塊資金持續凈流入。煤炭板塊還具備高股息、高分紅特征，低利率背景下，配置價值凸顯。截至7月11日，煤炭ETF（515220）連續5日凈流入額超12億元，當前規模超57億元，較年初增長超120%。“反內卷”行情活躍背景下，煤炭板塊或持續受益。

1、看熱點：“反內卷”政策預期升溫

當前受內外部需求不足、前期產能擴張過快等因素影響，工業企業利潤再度承壓，時隔十年，政策再次強調加速淘汰落后產能，供給側改革2.0預期升溫。

供給側改革對煤炭的核心措施是“去產能”，直接減少了市場供給總量，從而提振煤炭價格，煤炭企業利潤有望修復。 

2、看過往：歷史供給側改革期，煤炭行業占優

（1）2016年“供給側改革”：煤炭較滬深300超額近10% 

2016年2月，國務院發布《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，煤炭行業供給側改革正式開始。煤炭板塊行情明顯得到提振，截至2016年12月，中證煤炭指數累計漲幅達23.4%，明顯高于滬深300的14.1%。 

注：數據來源wind、時間區間2016/02/01-2016/12/31；指數歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

（2）2020年“碳中和”行情：煤炭較滬深300超額近一倍 

2020年9月“雙碳”政策首次提出，遠期煤炭需求的大幅下降限制煤炭新批產能及煤企新建產能意愿，煤炭板塊行情明顯走強。截至2022年12月，中證煤炭指數累計漲幅達83.4%，同期滬深300跌幅為20%左右。

注：數據來源wind、時間區間2020/09/22-2022/12/31；指數歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

3、看分紅：股息率行業領先

“碳中和”背景下，煤炭板塊面臨變相供給側改革，疊加新增產能批復受嚴格限制，未來新建礦資本開支有限，高現金流背景下，煤企高股息、高分紅確定性增強。截至2025年二季度末，煤炭行業股息率約5.5%，相較其他指數優勢明顯。

煤炭行業股息率行業領先

注：數據來源wind，數據截至2025年7月11日；歷史數據僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

4、看機會：高溫天氣下需求提升

受高溫天氣影響，夏季六大發電集團日均耗煤量提升趨勢明顯。截至7月4日，六大發電集團日均耗煤量周平均量是共84.27萬噸，周環比上漲3.05萬噸，明顯漲幅3.75%。展望后市，隨著高溫天氣推升日耗，煤價短期仍有望震蕩上漲，后續關注高溫天氣催化及終端需求釋放持續性。

風險提示：

基金規模數據僅供參考，不代表投資建議。提及ETF基金屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。