黃金周報｜金價橫盤，關注本周FOMC

每經編輯｜葉峰    

截至上周五（7月25日），倫敦現貨黃金報收3336.22美元/盎司，上周累計下跌13.44美元/盎司，跌幅0.40%。上周金價繼續橫盤震蕩， 金價最高上行至3,431.20美元/盎司，最低下探至3,336.22美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：美國6月耐用品訂單環比大幅下降，但7月標普全球服務業PMI持續擴張，至25年底降息預期有所降溫；特朗普與多國商談貿易協議，部分政策仍具不確定性。降息預期小幅降溫疊加市場不確定性仍高，金價橫盤整理。

周度回顧：

（1）海外經濟

美國7月標普全球服務業PMI持續擴張，至25年底降息預期有所降溫。美國7月Markit制造業PMI初值公布值49.5，低于預期值52.7，低于前值52.9；美國7月Markit服務業PMI初值公布值55.2，高于預期值53，高于前值52.9；美國7月Markit綜合PMI初值公布值54.6，高于預期值52.8，高于前值52.9；美國7月19日當周首次申請失業救濟人數(萬人) 公布值21.7，低于預期值22.6，低于前值22.1；美國6月耐用品訂單環比初值公布值-9.3% （創2020年疫情以來最大月度跌幅），略好于預期值-10.7%，低于前值16.4%；美國6月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值公布值-0.7%，低于預期值0.1%，低于前值2%。根據聯邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至44bp。

（2）市場動態

盧特尼克稱鮑威爾必須走人，特朗普與鮑威爾會面。當地時間7月22日，特朗普繼續對美聯儲展開猛烈批評，但似乎淡化了解雇鮑威爾的想法。23日，美國商務部長霍華德·盧特尼克接受采訪時說，鮑威爾“必須走人”，并重申需要降低利率。24日，特朗普訪問了美國聯邦儲備委員會，這是近20年來美國現任總統首次正式造訪美聯儲。特朗普與美聯儲主席鮑威爾一同參觀了耗資約25億美元的大樓改造項目。特朗普稱美聯儲大樓翻新工程“嚴重超支”。鮑威爾則當場反駁，稱他把5年前竣工的第三座大樓成本也一并算了進來。特朗普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個百分點至一個百分點，美國就能省下一萬多億美元。25日，特朗普表示他相信美聯儲將很快啟動降息。

美國與日本和菲律賓達成貿易協定，美韓貿易談判再次中斷。①美國與日本：當地時間7月22日，特朗普在社交媒體上宣布，美國與日本達成一項“規模龐大的協議”，日本將向美國投資5500億美元，并向美國支付15%的關稅。②美國與菲律賓：22日，特朗普宣布與菲律賓達成貿易協議，菲律賓將對美國開放市場并實施零關稅，而美國將對菲律賓進口商品征收19%的關稅。③美國與韓國：韓國經濟副總理兼企劃財政部長具潤哲原定于24日飛往華盛頓與美國財政部長貝森特舉行會談，但在韓國仁川機場被迫折返。據悉，美國以貝森特行程緊急為由，突然取消了原定于25日舉行的韓美“2+2”金融和貿易會談。此前，韓國要求美國全面免除或減少對鋼鐵和汽車征收的關稅。美方則要求韓國解除對30月齡以上的美國牛肉的進口禁令，并擴大美國大米進口。

周點評：黃金仍具備中長期動能

美國6月耐用品訂單環比大幅下降，但7月標普全球服務業PMI持續擴張，至25年底降息預期有所降溫；特朗普與多國商談貿易協議，部分政策仍具不確定性。降息預期小幅降溫疊加市場不確定性仍高的情形下，金價繼續橫盤震蕩。短期市場對于金價走向的分歧進一步加大，需繼續關注美國關稅情況、后續伊以沖突進展以及美聯儲貨幣政策走向。中長期 “美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢” 對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

此外近期特朗普簽署穩定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩定幣可能對于美元信用產生持續影響，進而對于金價有一定影響。2025年初白宮發布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩定幣在全球的發展”作為維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩定幣發行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩定幣的發展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩定幣發展進程中出現預期之外的信用風險（例如2022年算法穩定幣曾出現崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好。可持續關注后續發展歷程及相應影響。

長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續， 中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環比繼續增加7萬盎司，這是中國央行連續第八個月增持黃金。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。關注本周FOMC會議及本周將公布的美國7月非農就業數據、6月PCE物價指數。

注：指數/基金短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。