“中國版Adobe”萬興科技遞表港交所：毛利率超90%，超九成收入來自海外

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜張益銘    

港交所官網9月25日（周四）顯示，A股創(chuàng)業(yè)板上市公司萬興科技（SZ300624，股價72.37元，市值139.92億元）于當日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司為其獨家保薦人。這距離公司于2025年8月8日召開董事會審議通過在港交所上市的議案才過去了不到兩個月時間。

招股書顯示，萬興科技擬將此次港股IPO募集資金用于技術及產品研發(fā)、尋求戰(zhàn)略合作伙伴關系、投資或收購、償還若干尚未償還的銀行借款、運營資金及一般企業(yè)用途。公司稱，尋求在港股上市以籌集資金，是為了業(yè)務增長及擴張、多元化集資渠道、鞏固行業(yè)地位、提升全球品牌知名度及競爭力以及優(yōu)化其資本結構及股東組成，以支持可持續(xù)發(fā)展及治理。

《每日經濟新聞》記者梳理萬興科技招股書發(fā)現，其在過去幾年間有著超90%的毛利率，但公司因技術研發(fā)和營銷投入在2024年及今年上半年錄得虧損。

超九成收入來自海外

萬興科技最初于2003年9月由吳太兵成立，前身為深圳市萬興軟件有限公司，成立當年就推出了一款數字創(chuàng)意產品Photo2VCD。成立之初，萬興科技就開始進軍美國、歐洲和日本等海外市場。

2012年年底，萬興科技進行股份改制并更名，并于2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。截至目前，萬興科技業(yè)務涵蓋視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實用工具四大產品及服務，從過往的工具軟件供應商，升級成為了數字創(chuàng)意軟件提供商，一度被業(yè)界稱為“中國版Adobe”。

圖片來源：萬興科技招股書

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年收入計，在全球AIGC（人工智能生成內容）視頻創(chuàng)意軟件市場中，萬興科技在中國第三方獨立提供商中排名第一，市場份額達1.3%。

據招股書，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下稱“報告期內”），萬興科技的營收主要來自于“AIGC數字創(chuàng)意軟件產品”（包括視頻創(chuàng)意產品、繪圖創(chuàng)意產品和文檔創(chuàng)意產品），營收占比分別為79.9%、82.4%、83.3%和80.6%。

圖片來源：萬興科技招股書

萬興科技的銷售渠道包括官網、應用商店（Apple Store及Google Play等）、代理商以及向企業(yè)客戶銷售，但公司主要通過自營的官網銷售產品。報告期內，萬興科技通過官網銷售產生的收入占比分別為81.2%、82.2%、81.2%和74.9%。

招股書顯示，報告期內，萬興科技來自海外銷售的收入分別為10.54億元、13.5億元、13.02億元和7.11億元，分別占公司當期總收入的89.3%、91.2%、90.5%和93.6%。

圖片來源：萬興科技招股書

上半年銷售等三項費用合計超過營收

招股書顯示，萬興科技報告期內毛利率分別高達95.5%、94.8%、93.2%和92.4%。

圖片來源：萬興科技招股書

報告期內，萬興科技分別錄得營收11.8億元、14.81億元、14.4億元和7.6億元。同期，公司歸母凈利潤分別為0.4億元、0.86億元、-1.63億元和-0.53億元。

圖片來源：Wind

萬興科技在招股書中解釋稱，2024年的虧損主要是由于“銷售及分銷費用顯著增加、研發(fā)費用增加及商譽減值”。而對于今年上半年的虧損，公司稱，“主要是由于銷售及分銷費用增加及研發(fā)費用持續(xù)高昂”。

從萬興科技的財報不難看出，2025年上半年，公司的銷售、分銷以及管理費用就占了“大頭”。具體來看，今年上半年，萬興科技的銷售及分銷費用為4.62億元，管理費用為1.02億元，總計5.64億元，占上半年營收的74.3%。

圖片來源：萬興科技招股書

而如果算上研發(fā)費用，這個比例則更高——上半年萬興科技研發(fā)費用為2.1億元，加上銷售、分銷及管理費用的5.64億元為7.74億元，占上半年營收的比例達到近102%。

《每日經濟新聞》記者注意到，萬興科技報告期內的銷售及分銷費用主要為廣告宣傳費，其占銷售及分銷費用的比例分別為75.2%、75.8%、77.5%和76.9%，而員工薪酬占比維持在20%上下。

圖片來源：萬興科技招股書截至2025年上半年，萬興科技創(chuàng)始人、董事長兼總經理吳太兵通過其直接持股及控制的實體宿遷興億和宿遷家興合計持有公司29.21%股份，為萬興科技實控人。

萬興科技2018年年初在A股上市，IPO發(fā)行價16.55元，上市初期公司股價一度逼近150元。然而，隨后萬興科技股價開啟了長達四年的震蕩，直到2022年年底，隨著ChatGPT為首的生成式AI（人工智能）的爆火，萬興科技股價也開啟大漲。其股價從2022年年底20.74元的低點一度漲至2023年6月20日的123.06元，短短半年時間內股價累計漲幅達478.9%。

9月26日下午，針對公司銷售及分銷費用（其中廣告宣傳費用）高企等問題，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電萬興科技，公司證券部人士表示：“這兩年全球的流量競爭比較激烈，同時我們從去年開始做移動化轉型，所以在這方面也會多投入一些營銷，同時，公司也加大品牌營銷以增加公司及產品市場知名度。”

當被記者問及廣告營銷費用是否是投在海外平臺時，上述人士稱：“費用投入，主要是跟業(yè)務需要匹配。”

封面圖片來源：招股書截圖