超穎電子成功上市：PCB第一梯隊實力選手，業(yè)績穩(wěn)健增長、核心技術(shù)構(gòu)筑護城墻

每經(jīng)編輯｜陳楠    

A股PCB板塊又迎來一位重磅選手。

在全球電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈中，印制電路板（PCB）作為“電子產(chǎn)品之母”，其技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)規(guī)模直接關(guān)系到整個電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水準。在這條全球規(guī)模超700億美元的賽道上，中國廠商已成為主導(dǎo)力量，占據(jù)了全球過半的產(chǎn)值。

10月24日，超穎電子（603175.SH）登陸上交所主板，開盤股價漲幅達310.42%，股價達到70.1元/股。

招股書顯示，這家在全球汽車電子PCB市場中躋身前十的廠商，不僅在過去三年實現(xiàn)了營收從35億元至41億元的穩(wěn)健增長，其凈利潤更是近乎翻倍，展現(xiàn)出強勁的盈利能力。業(yè)績增長的背后，是公司在高頻毫米波雷達板、高階HDI板等高端領(lǐng)域構(gòu)建的技術(shù)壁壘，其產(chǎn)品已進入大陸汽車、博世、特斯拉等全球頂級供應(yīng)鏈體系。

隨著此次IPO募資擴產(chǎn)，超穎電子正瞄準服務(wù)器與汽車電子帶來的增量市場，開啟新一輪成長周期。

前五大汽車電子PCB供應(yīng)商  業(yè)績穩(wěn)健增長

在電子產(chǎn)品的世界中，有一類基礎(chǔ)組件雖不顯眼卻至關(guān)重要，它就是被譽為“電子產(chǎn)品之母”的印制電路板（PCB）。從智能手機到新能源汽車，從數(shù)據(jù)中心到醫(yī)療設(shè)備，幾乎所有的電子設(shè)備都離不開這塊承載元器件的基板。根據(jù)Prismark最新報告，2024年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已達735.65億美元，成為電子元件細分產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值最大的領(lǐng)域。

在這一龐大的市場中，中國制造正扮演著越來越重要的角色。自2006年中國超越日本成為全球第一大PCB生產(chǎn)基地以來，中國PCB產(chǎn)業(yè)持續(xù)壯大。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國PCB產(chǎn)值占全球總產(chǎn)值的比例已達55.74%，在全球約3000家PCB企業(yè)中，中國就擁有約1500家。超穎電子便是其中的佼佼者。

根據(jù)CPCA公布的《第二十四屆（2024）中國電子電路行業(yè)主要企業(yè)營收榜單》，超穎電子在綜合PCB企業(yè)中排名第23位。而在細分領(lǐng)域，根據(jù)NTI的報告，2023年公司已成為全球前十大汽車電子PCB供應(yīng)商，中國前五大汽車電子PCB供應(yīng)商。

招股書顯示，這家成立于2015年的企業(yè)成長軌跡頗為穩(wěn)健。2022—2024年（報告期內(nèi)），公司營業(yè)收入從35.14億元穩(wěn)步提升至41.24億元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤更是從1.41億元增長至2.77億元。這一增長勢頭在今年得以延續(xù)，2025年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.85億元，同比增幅達12.63%。

此外，報告期內(nèi)，超穎電子主營業(yè)務(wù)毛利率分別達到14.83%、20.93%和18.87%，2023年毛利率的顯著提升，折射出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

這一成績的取得，與公司精準的戰(zhàn)略定位密不可分。

對發(fā)展方向的精準把控也令公司在快速擴張過程中保持著強勁的現(xiàn)金流生成能力。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計達19.30億元，這種財務(wù)穩(wěn)健性為公司的持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障。

根據(jù)Prismark預(yù)測，未來五年全球PCB市場將保持穩(wěn)定增長，2024年至2028年復(fù)合年均增長率為5.5%，2028年全球PCB市場規(guī)模將達到911.13億美元。新能源汽車、云計算等下游應(yīng)用行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將持續(xù)帶動PCB需求的增長。行業(yè)分析指出，PCB在2025年將持續(xù)受益于AI、新能源汽車等下游領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，高景氣周期有望延續(xù)，預(yù)計全年將維持供需緊張狀態(tài)。

面對這一歷史性機遇，超穎電子已經(jīng)做好了準備。公司預(yù)計2025年1-9月營收為32億元至34億元，凈利潤為2.18億元至2.38億元。

構(gòu)建技術(shù)護城河  高端化產(chǎn)品矩陣提升盈利水平

這份信心不僅來自市場需求的增長，更源于公司在技術(shù)積累、產(chǎn)品質(zhì)量和市場布局上的深厚積淀。

招股書顯示，超穎電子具備“高頻毫米波雷達板制造技術(shù)”“新能源汽車電池功率轉(zhuǎn)換系統(tǒng)板制造技術(shù)”“超大尺寸液晶顯示屏主板制造技術(shù)”等多項核心技術(shù)，這些技術(shù)不僅是公司創(chuàng)新實力的體現(xiàn)，更是其參與市場競爭的重要籌碼。

比如在技術(shù)要求嚴苛的汽車電子領(lǐng)域，超穎電子的產(chǎn)品基本覆蓋了整車各部位對PCB的需求，成為國內(nèi)少數(shù)具備多階HDI及任意層互連HDI汽車電子板量產(chǎn)能力的公司之一。隨著新能源汽車滲透率不斷提升，汽車電子PCB的需求正發(fā)生深刻變化：傳統(tǒng)六層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多階HDI及任意層互連HDI、耐高壓、耐高溫、高集成等方向升級。這個過程對企業(yè)的技術(shù)要求呈幾何級增長——積層次數(shù)越多，鉆孔壓合次數(shù)越多，生產(chǎn)工藝及技術(shù)水平要求就越高。

事實上，汽車電子PCB已成為公司最重要的收入來源，報告期內(nèi)收入占比分別達到64.17%、71.23%和68.61%。值得注意的是，層級更高的印制電路板的收入占比也在逐年提高。報告期內(nèi)，其八層及以上板的收入從13.14億元增長至20.71億元，在總營收的占比從38.59%提升至52.50%，這一變化清晰地反映了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化邁進的步伐。

此外，在顯示領(lǐng)域，公司的技術(shù)突破同樣令人矚目。其通過特種基板和專業(yè)整平技術(shù)，成功攻克了大尺寸顯示面板的技術(shù)難關(guān)，推出的“超大尺寸液晶顯示屏主板”已應(yīng)用于京東方等全球領(lǐng)先的面板制造商65寸以上產(chǎn)品主板。這一技術(shù)突破恰逢顯示面板大尺寸化的發(fā)展趨勢——根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，全球液晶電視平均尺寸正從2018年的44.1英寸向2026年的51.5英寸邁進。

儲存領(lǐng)域則是公司的另一個重要戰(zhàn)場。隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的快速推進，數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計2035年全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將是2020年的45倍。這種數(shù)據(jù)量的激增對存儲設(shè)備提出了更高要求，也為超穎電子在機械硬盤、固態(tài)硬盤、內(nèi)存條等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品帶來了持續(xù)增長的市場需求。

技術(shù)實力的背后，是公司持續(xù)不斷地研發(fā)投入。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用從1.07億元增長至1.35億元，研發(fā)團隊規(guī)模也從534人擴大至609人，其中本科及以上學歷占比從27.15%提升至33.17%。這種對人才的重視和投入，為公司技術(shù)創(chuàng)新提供了源源不斷的動力。截至報告期末，公司已取得多項知識產(chǎn)權(quán)，構(gòu)成了公司堅固的技術(shù)護城河。

超穎電子所構(gòu)建的技術(shù)護城河，也令公司獲得了市場認可。

招股書顯示，公司與全球知名汽車零部件供應(yīng)商大陸汽車、法雷奧、博世、安波福等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，獲得了大陸汽車頒發(fā)的“最佳PCB供應(yīng)商”及2024年度“卓越供應(yīng)鏈獎”、法雷奧頒發(fā)的“全球供應(yīng)商獎”等榮譽。在顯示領(lǐng)域，公司與京東方、LG集團等全球領(lǐng)先的面板制造商保持長期合作，并獲得京東方頒發(fā)的“質(zhì)勝杯DAS BG質(zhì)量工具創(chuàng)新應(yīng)用大賽金獎”。此外，公司還與希捷、西部數(shù)據(jù)、海力士等存儲行業(yè)巨頭建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在PCB行業(yè)，特別是汽車電子領(lǐng)域，供應(yīng)商需要經(jīng)歷嚴格的認證過程。由于汽車電子PCB可靠性涉及生命安全，知名汽車電子廠商對供應(yīng)商的認證周期通常長達2-3年。這種嚴格的認證機制在客觀上形成了較高的行業(yè)壁壘，而一旦通過認證，客戶通常會與供應(yīng)商保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。這無疑為公司未來的業(yè)績帶來了保障力。

產(chǎn)能利用率超90%  募資擴產(chǎn)迎增量市場

技術(shù)實力的持續(xù)突破，為超穎電子打開了通往更廣闊市場的大門。在智能駕駛浪潮席卷全球汽車產(chǎn)業(yè)的今天，公司憑借在高頻雷達領(lǐng)域的深厚積累，正迎來新的發(fā)展機遇。

早在2018年，超穎電子就通過與瑞士Varioprint的技術(shù)合作，開啟了高頻雷達產(chǎn)品的研發(fā)與量產(chǎn)之路。這項前瞻性布局如今已結(jié)出碩果——公司研發(fā)的長距離高分辨率毫米波雷達主板采用特殊射頻材料，顯著降低信號傳輸損耗，實現(xiàn)了長距離高精度測距、測速及識別功能，成為公司在ADAS領(lǐng)域的重要技術(shù)支撐。

事實上，下游催化的市場需求以及超穎電子自身的產(chǎn)品競爭力，其產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率也一直在高位運行。報告期內(nèi)，其產(chǎn)銷率分別為101.57%、102.98%、97.61%；產(chǎn)能利用率分別為90.17%、90.74%、93.57%。

而據(jù)Prismark的預(yù)測，2024年至2028年，全球服務(wù)器PCB、通訊PCB和汽車電子PCB的復(fù)合年均增長率將分別達到11.3%、5.4%和5.1%，這三個高速增長的賽道恰恰是超穎電子重點布局的方向。

良好的發(fā)展環(huán)境也為企業(yè)成長提供了重要助力。近年來，國家相繼出臺《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》等政策文件，將PCB行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品列為重點發(fā)展對象。這一系列政策紅利，為技術(shù)導(dǎo)向型企業(yè)創(chuàng)造了寶貴的發(fā)展窗口期。

面對日益增長的市場需求，超穎電子正在積極推進產(chǎn)能布局的優(yōu)化升級。在境內(nèi)，黃石P2廠第二階段項目建設(shè)完成后，將新增年產(chǎn)36萬平方米印制電路板的生產(chǎn)能力；在境外，泰國P5廠于2024年第四季度順利投產(chǎn)，重點布局高多層服務(wù)器板、汽車板和存儲板。這一產(chǎn)能布局策略，不僅提升了公司在高多層板的制程能力，更展現(xiàn)了其全球化視野的戰(zhàn)略眼光。

值得一提的是，隨著全球產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)，超穎電子在激烈的國際競爭中已贏得重要席位。報告期內(nèi)，公司外銷收入占比均超過80%，產(chǎn)品遠銷亞洲、歐洲、美洲等全球市場。

此次IPO募集資金主要用于高多層及HDI項目第二階段推進以及補充流動資金。這些戰(zhàn)略性投入將為企業(yè)未來發(fā)展注入新的動能。

從技術(shù)突破到市場拓展，從產(chǎn)能布局到資本助力，超穎電子正在構(gòu)建一個環(huán)環(huán)相扣的發(fā)展體系。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

文/十一