樂觀者永遠(yuǎn)贏！AI產(chǎn)業(yè)泡沫？兩輪產(chǎn)業(yè)浪潮啟示錄——極簡投研

近期，市場出現(xiàn)了一些AI產(chǎn)業(yè)泡沫的言論。

很多人拿2000年的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”來說事。不過，在小二哥看來，悲觀者只看到了短期的調(diào)整幅度，而沒有看到任何基于底層的科技產(chǎn)業(yè)浪潮。

比如，沒有1996-2000年的那波互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮，就不可能有后面的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，更不會有現(xiàn)在的AI浪潮。

盤點近期“AI產(chǎn)業(yè)泡沫”論

1.硅谷巨頭的“左腳踩右腳”模式

科技觀察在《美國AI泡沫：資本游戲下的技術(shù)幻象》中指出，OpenAI依賴微軟云服務(wù)、微軟投資OpenAI，英偉達(dá)注資XAI且XAI反哺其芯片銷售，形成“相互投資——資源捆綁——估值抬升”的封閉循環(huán)。

例如OpenAI僅130億美元年收入，卻支撐微軟、谷歌等企業(yè)數(shù)萬億美元AI相關(guān)估值，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的“抬轎子”現(xiàn)象高度相似。

2.國際機(jī)構(gòu)的“非理性繁榮”預(yù)警

國際貨幣基金組織在2025年秋季年會中直言，當(dāng)前AI投資熱潮與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫“如出一轍”，市場已呈現(xiàn)典型的“非理性繁榮”；英國央行同步提醒，美股前五大科技公司市值占比創(chuàng)下近50年以來的新高，市場結(jié)構(gòu)因AI概念過度集中而異常脆弱。

3.《大空頭》原型重倉做空英偉達(dá)

華爾街大空頭邁克·巴里在2025年11月加碼做空美股英偉達(dá)和帕蘭提爾（一家軟件公司），倉位達(dá)80%！他認(rèn)為，微軟、谷歌等七家科技巨頭憑AI概念支撐近幾萬億美元市值，卻依賴未上市的OpenAI作為核心邏輯，缺乏真實應(yīng)用場景支撐。

4.美國的AI基建短缺，電力成瓶頸

微軟CEO納德拉坦言“不缺AI芯片但缺電力”，大量GPU因供電不足閑置；斯坦福數(shù)據(jù)顯示，GPT-3一次訓(xùn)練耗電量相當(dāng)于3000輛特斯拉跑20萬英里，而美國電網(wǎng)老化、新建發(fā)電設(shè)施審批漫長，2024年AI數(shù)據(jù)中心耗電量已占全美總用電量的4%，2028年或達(dá)12%。反觀中國，2024年發(fā)電量突破10萬億千瓦時（是美國的2.3倍），強(qiáng)大的能源基礎(chǔ)，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的天花板自然更高。

有句話說得好，“悲觀者永遠(yuǎn)對，樂觀者永遠(yuǎn)贏”。很多人拿2000年的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”來說事，悲觀者只看到了短期的調(diào)整幅度，而沒有看到任何基于底層的科技產(chǎn)業(yè)浪潮，沒有1996-2000年的那波互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮，就不可能有后面的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，更不會有現(xiàn)在的AI浪潮。

復(fù)盤移動互聯(lián)網(wǎng)和新能源產(chǎn)業(yè)浪潮

市場對AI產(chǎn)業(yè)泡沫的擔(dān)憂，本質(zhì)是對新技術(shù)發(fā)展節(jié)奏的陌生。回顧移動互聯(lián)網(wǎng)與新能源兩大產(chǎn)業(yè)浪潮，其崛起均經(jīng)歷“基建先行——爭議醞釀——爆發(fā)突破”的規(guī)律，而當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)軌跡，正精準(zhǔn)契合這一產(chǎn)業(yè)成長邏輯，絕非短期泡沫。

2008-2011年，3G網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)與智能手機(jī)普及構(gòu)成上游基建階段，當(dāng)時市場曾質(zhì)疑“手機(jī)上網(wǎng)是否只是噱頭”，但iPhone 4的爆款落地與移動支付、社交應(yīng)用的爆發(fā)，印證了基建投入的價值。這一階段的資本投入看似“超前”，實則為后續(xù)萬億市場奠定了基礎(chǔ)。

2012-2015年的應(yīng)用爆發(fā)期，讓前期布局者獲得超額回報。關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，閱讀極簡投研社更多精彩內(nèi)容。

新能源產(chǎn)業(yè)的歷程更具參考性。2016-2018年鋰鈷等上游材料率先起漲，市場擔(dān)憂“新能源車成本高、滲透率難提升”，但2019年后Model 3放量帶動電池與整車環(huán)節(jié)爆發(fā)，印證了“上游基建——中游制造——下游應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)規(guī)律。中間一年左右的“平靜期”并非泡沫破裂，而是技術(shù)成熟與需求醞釀的關(guān)鍵階段。

當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，正完美復(fù)刻這一規(guī)律。

2023-2024年上游算力率先爆發(fā)，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈與國產(chǎn)算力鏈的行情，對應(yīng)移動互聯(lián)網(wǎng)的3G基建、新能源的鋰鈷布局階段。

從數(shù)據(jù)來看，全球AI算力需求呈指數(shù)級增長，2025年AI工作負(fù)載電力需求占數(shù)據(jù)中心總需求的53%，ChatGPT 7億周活用戶催生真實算力剛需，這種需求倒逼的基建投入，與當(dāng)年智能手機(jī)普及、新能源車產(chǎn)能建設(shè)的邏輯一致。關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，閱讀極簡投研社更多精彩內(nèi)容。

更關(guān)鍵的是，AI產(chǎn)業(yè)已具備“爆款醞釀”的核心條件。正如浙商證券研報指出，AI正從算力引領(lǐng)的第一階段，邁向應(yīng)用爆發(fā)的第二階段，而智能體、AI眼鏡、機(jī)器人等潛在爆款產(chǎn)品，正如同當(dāng)年的iPhone 4、Model 3。

歷史不會簡單重復(fù)，但總會押著相同的韻腳。移動互聯(lián)網(wǎng)與新能源的浪潮告訴我們，新技術(shù)崛起必然伴隨初期爭議，但只要存在真實需求與清晰的產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)邏輯，前期投入終將轉(zhuǎn)化為長期價值。當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)的算力基建已扎實落地，應(yīng)用爆發(fā)的臨界點即將到來，此刻的產(chǎn)業(yè)爭議，恰是把握下一輪浪潮的歷史機(jī)遇。

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（小二哥）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝