黃金周報｜美聯儲如期降息，金價挑戰前高

截至上周五（12月12日），倫敦現貨黃金報收4299.29美元/盎司，自12月5日以來累計上漲101.88美元/盎司，漲幅2.43%。上周美聯儲降息落地，現貨黃金價格震蕩走強，金價周五最高上行至4353.57美元/盎司，挑戰前高4381美元/盎司后有所回落。 回顧上周以來海外主要市場動態：美國通脹數據符合預期，職位空缺回升但招聘意愿降溫；12月FOMC降息25bp，并在12月啟動準備金管理購買。 目前美聯儲降息落地后，黃金多空力量交織，市場或仍缺少明確方向，短期內金價或延續震蕩偏上行走勢。中長期“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關注本周美國11月非農就業人數變動、日央行議息會議等。 周度回顧： （1）海外經濟 經濟數據方面，美國通脹數據符合預期，職位空缺回升但招聘意愿降溫。美國9月核心PCE符合預期，實際消費支出停滯，9月核心PCE物價指數同比2.8%、環比0.2%，均符合市場預期，個人收入環比0.4%，但實際個人消費支出環比為0%。美國10月JOLTS職位空缺超預期回升，但招聘有所放緩，10月職位空缺數升至767萬人的五個月高點，高于預期的712萬，其中，當月辭職數量為294.1萬個，環比和同比均明顯減少；但招聘人數環比下降超4%至515萬，裁員人數升至185萬，環比和同比均增長，創2023年初以來新高。分析認為，主動辭職數量減少顯示人們對找到新工作信心不足，而裁員數量增加則顯示雇主在尋求以此降低用工成本，后者將推高失業率。 （2）市場動態 聯儲方面，12月FOMC降息25bp，并在12月啟動儲備管理購買。當地時間12月10日，美聯儲召開了12月FOMC會議，以9票贊成、3票反對的投票結果決定降息25bp至3.50%-3.75%。會議聲明刪除對失業率“較低”的描述，認為失業率在截至9月小幅上升，增加“考慮進一步調整利率的程度和時機”表述。此外，啟動儲備管理購買（Reserve Management Purchases, RMP），也是12月FOMC亮點之一。重啟RMP對經濟的意義在于：一方面，能夠改善短端流動性，實質上仍是一種“放水”，2019年RMP操作后，流動性重回寬松+美聯儲降息，資產價格呈現的“寬松交易”；另一方面，RMP并非QE，對長端利率的影響有限，對實體經濟融資成本的改善作用有限。 經濟展望顯示，美聯儲有更加樂觀的經濟預期、更低的通脹預期和失業率預期。點陣圖顯示，2026年和2027年分別各有一次25bp的降息，中性利率水平為3%。鮑威爾在會后的新聞發布會上表示，近幾個月就業的下行風險似乎有所上升，預計今年年底失業率為4.5%，關稅對通脹的影響將是相對短暫的，實際上是物價水平的一次性變動。 本次利率決定和會后表述總體超出市場“鷹派降息”的基準預期。目前聯儲可能再度進入觀察期，評估本輪連續降息的效果后再決定此后政策調整。美聯儲人選方面，特朗普稱將考慮兩個美聯儲主席人選，分別是沃什和哈塞特。特朗普說，希望聯邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以幫助美國財政部降低美國國債的高額融資成本。他還說，下任美聯儲主席應該在制定利率政策時咨詢他的意見，但不必完全按照他的意見行事。 中美方面，英偉達等公司獲批對華出口H200芯片。當地時間12月8日，特朗普表示，美國將允許英偉達向中國經批準的客戶出售H200人工智能芯片，其銷售收入的25%將上繳美國政府。特朗普稱，美國商務部正在敲定細節，同樣做法也將適用于超威半導體、英特爾和其他美國公司。釜山元首會晤后，短期中美關系正進入一個更穩定的機制，而領導人和經貿人員的定期互動則是當前中美關系緩和的保障和關鍵推動力。 周點評：中長期看黃金具備支撐 上周美聯儲降息落地，現貨黃金價格震蕩走強，金價周五最高上行至4353.57美元/盎司挑戰前高4381美元/盎司后有所回落。回顧上周以來海外主要市場動態：美國通脹數據符合預期，職位空缺回升但招聘意愿降溫；12月FOMC降息25bp，并在12月啟動準備金管理購買；俄烏和談仍在拉扯，特朗普持續對委內瑞拉施壓。目前美聯儲降息落地后，黃金多空力量交織，市場或仍缺少明確方向，短期內金價或延續震蕩偏上行走勢。中長期“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐。 長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。 注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。