皮海洲：錯位的窗口指導

皮海洲

        又見窗口指導。11月1日，也即創業板首批解禁股上市流通的第一天，深交所有關部門通過電話等形式對各投資機構進行窗口指導，對買入創業板和中小板股票提出了相關要求：一是創業板股票當日漲幅超過5%即不能買入，最好在漲幅快到達5%時停止買入；二是中小板股票不能以漲停價買入；三是盤中不得有拉抬股價的行為。據了解，深交所此次窗口指導不僅針對公募基金，還重點把陽光私募基金等機構也納入此次指導范疇。

        就在創業板剛剛迎來周年慶典的情況下，深交所的此次窗口指導顯得有些不合時宜。在創業板的周年紀念日上，證監會主席尚福林還在振振有詞地表示，創業板市場總體運行平穩，創業板正朝預期方向發展。怎么還沒有一個交易日的時間，深交所就向創業板揮出了監管的利劍呢？因此，深交所的窗口指導，充分反映了監管者對創業板現狀認識的混亂。

        不僅如此，深交所的窗口指導也是非常錯誤的。不可否認，深交所窗口指導的主觀愿望是好的。畢竟創業板的市盈率達到了75倍左右，而且又迎來了首批原始股的解禁上市流通，此時出臺窗口指導的措施，明顯有警示風險之意。但深交所的窗口指導，明顯是對深交所股票交易規則的踐踏。因為股票交易規則規定股票的漲跌幅為10%。而在規則允許的范圍內，包括投資基金在內的所有投資者都可以自由買賣股票。但深交所卻要求投資基金等機構投資者不得在創業板股票當日漲幅超過5%時買入股票、不得以漲停價買入中小板股票，這明顯與股票交易規則的規定不符。只要機構投資者沒有違規，沒有操縱股價，深交所的上述要求顯然是一種越權行為。

        從警示風險的角度來看，中小投資者才是市場的弱者，他們承擔風險的能力更差，深交所要警示風險、提醒投資者注意風險的話，首先更應該是提醒中小投資者才對。而深交所只是提醒機構投資者，放任中小投資者在5%以上處買進創業板股票，在漲停板處買進中小板股票，這種窗口指導不是風險提示錯位是什么？

        當然，深交所的窗口指導更反映了監管者監管思路的混亂。目前，創業板市場確實存在很大的風險，但這種風險來自于一級市場，來自于新股的高價發行。比如，在創業板成立一周年之際，沃森生物的發行給創業板送上了一份豐厚的  “生日禮物”：發行市盈率高達133.8倍，發行價95元。面對創業板新股發行如此高的市盈率，管理層聽之任之，并不進行窗口指導，卻要對70多倍市盈率的二級市場進行指導，這不是窗口指導錯位又是什么？

        這種窗口指導顯然不能降低創業板的投資風險，因為創業板的投資風險早就在一級市場新股發行時就已經注定，現在在二級市場進行窗口指導，顯然是南轅北轍。實際上，就算深交所將創業板的漲幅限制為4.99%，創業板的投資風險一樣不會減少。從這個角度來看待深交所的窗口指導，其實又是在“放空炮”。



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